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钢材:需求不佳 积重难返

时间:2022-07-19 浏览:129次

    

一、钢材价格走势回顾

上半年钢材价格走势冲高回落,主要分为两个阶段,1-3月份的上涨阶段和4-6月份的下跌阶段。一季度,得益于2021年下半年的粗钢减产政策,春节期间钢材库存累积不高,低库存对于价格有一定支撑。俄乌冲突爆发使得钢铁供需错配,海外钢材价格高涨,对国内价格有拉动作用。另外,国内宏观经济预期较好,市场氛围乐观带动盘面价格走高。二季度,钢材需求旺季不旺,房地产市场表现疲弱,疫情管控使得终端需求难以释放,库存难以有效去化,对价格形成拖累。宏观方面,由于美联储加息对大宗商品形成压制,加上全球经济见顶回落,国内经济因为疫情承压,宏观与产业形成共振,加剧了行情的下跌。

二、螺纹供应分析

2021年,在钢材需求旺盛的背景之下,国家首次提出要压减全年粗钢产量。2022年4月19日,国家发改委新闻发言人孟玮表示,将在重点区域上突出压减京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等大气污染防治重点区域粗钢产量,在重点对象上突出压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后的粗钢产量,目标就是确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。2022年5月,国家发改委向各地下发2022年粗钢产量压减考核基数核对工作通知,要求各地核实反馈考核基数。2022年将继续开展全国粗钢产量压减工作。

国家统计局数据显示,2021年,全国粗钢产量为103278.8万吨,比上年下降3%,减少近3000万吨,粗钢产量压减任务全面完成。今年的数据显示,5月份,粗钢产量9661万吨,同比下降3.5%;生铁产量8049万吨,同比增长2.0%;钢材产量12261万吨,同比下降2.3%。2022年1-5月份全国粗钢产量为43502万吨,同比下降8.7%,生铁产量为36087万吨,同比下降5.9%,钢材产量为54931万吨,同比下降5.1%。今年上半年,粗钢产量下降的主要原因包括,京津冀错峰生产、冬奥会限产、两会限产约束,以及受全国疫情影响、交通物流不畅使得原料运输受阻,粗钢产量因此减少。

根据今年1-5月份的产量和去年全年的产量计算,要实现今年全年粗钢产量同比下降,则2022年的62月的产量最多不能多于59777.2万吨才能完成任务,即日均产量低于279.3万吨。而今年前5个月粗钢日均产量达到398万吨,这意味着接下来的粗钢日均产量将出现较大幅度的环比回落。

从品种上来说,由于上半年建材产量降幅下滑较为明显,高于板材类,如果今年的减产政策同2021年一样按照前一年基数进行,那么今年下半年建材的减产压力将减轻,板材的减产压力将增加,板材价格支撑力度稍强。造成品种间产量分化的原因在于,高炉利润和电炉利润的不平衡,进而导致长短流程开工的差异。废钢供应紧张,库存低位,价格高企,使得短流程利润大幅缩减,因此产能利用率降低3成以上,高炉产能利用率则相对平稳,从而造成建材产量下降更为明显,板材产量仅小幅下滑。

总体来看,2022年下半年粗钢产量仍将面临政策的压减,且幅度不低,粗钢产量有较大的下降空间。

当前粗钢压减政策并未公布全年将实际压减的量,我们以平控、压减1000万吨、压减2000万吨和压减5000万吨进行测算,大致可以了解62月份的粗钢产量情况。

产量的降低带来的直接影响并不一定是价格的抬升,而是利润的修复。2017年开始的钢铁行业供给侧改革带来的红利,就是使得钢厂利润大幅飙升,最高至1500元/吨以上,同样2021年下半年的限产,也使得钢厂利润在长期的平淡之后,又重新回升至1000元/吨以上。而且钢厂利润回升阶段并未完全对应钢材价格的上涨阶段,二者之间并没有完全一致的趋向性。整体来看,当出现钢厂减产时,由于减少对炉料的需求,炉料价格下跌,降低钢材生产成本,修复了钢厂利润,产业链利润得到重新分配。

市场传言山东省发布2022年粗钢产量调控方案并要求压减10%粗钢产量,粗钢全年产量不超过2021年全年产量7650万吨。据调研,山东地区钢厂表示方案明确要求2022年粗钢全年产量不超过7650万吨,但方案并未明确压减产量的具体比例和幅度,最终调控目标会根据国家正式下达的调控任务再进行调整。部分钢厂表示,如果按照10%的调控比例,山东省粗钢产量全年将同比减少765万吨。2022年1-5月份山东省粗钢产量2957万吨,同比去年减少805万吨,减少了21.41%,山东省粗钢年同比产量实际压减比例或将大于10%。

江苏部署粗钢产量压减工作。要求江苏省钢铁企业粗钢产能按照2016年备案的产能计算,所有的省内钢铁企业产能利用率不超过120%。按照压减要求所有钢铁企业原则上减量不低于5%,部分规范企业可以不压减产量,各地根据本地区实际情况做调整。

江苏省2021年粗钢产量11924.95万吨,按照最低5%计算2022年江苏省至少需要压减粗钢产量596.25万吨。其中2021年1-5月份完成粗钢产量5471.53万吨,2022年1-5月份完成粗钢产量5078.26万吨,同比减少393.27万吨,那么2022年62月份江苏省整体粗钢产量需继续压减202.98万吨以上,月均29万吨。

以上分析可知,后期粗钢产量压减工作压力将明显减少,因为当前已经实现粗钢产量的大幅下降。同时,由于废钢供应紧张的问题,加上电炉利润的减少较多,短流程产量会有一定的回落,长流程产量则可能继续保持在相对高位。

三、库存分析

淡季特征明显,库存去化缓慢。今年钢材库存呈现不同于往年的两个特点,一是3月份库存最高值较往年相比较低,二是库存去化曲线震荡走平,去化速度大大降低。库存绝对值较低,主要是因为上半年供应端的减量造成的。虽然2020年因疫情第一年原因库存去化速度也变慢,但库存绝对值仍然较高,因当时供应端尚未有明显减量。库存去化平缓则是由于终端需求走弱造成旺季不旺,叠加部分城市因疫情防控影响开工,表观需求大幅走低。

截至6月24日当周,螺纹钢社会库存、热卷社会库存,以及钢材社会库存水平均升至同期历史最高位,热卷钢厂库存保持低位,高库存带来的压力不容忽视。虽然当前钢材产量不高,但基于弱需求、低成交的现状,库存数据不降反增。

当前表观需求相比往年表现偏弱,6月17日当周表需降至280.54万吨的水平,是今年3月份以来的新低,远不及近三年同期水平:2021年为365.98万吨,2020年为413.58万吨,2019年为359.12万吨。同时也创下了六年来的同期低点。可见今年需求端表现极度低迷。当前周度表需若能回升至300万吨上方,则对行情有所提振,同时能带动库存走向去化趋势。

四、螺纹需求分析

房地产用钢需求回落明显,价格受到拖累。2022年房地产市场延续了去年以来的弱势局面,销售、投资、施工、新开工、拿地等数据全面回落,下行压力持续加大。统计局公布2022年1-5月全国房地产相关数据,1-5月房地产销售面积5.07亿平,同比-23.6%,房地产销售金额4.83亿元,同比-31.5%;新开工面积5.16亿平,同比-30.6%;竣工面积2.34亿平,同比5.3%,开发投资额5.21万亿,同比-4.0%;到位资金6.04万亿,同比-25.8%。

销售方面,疫情影响缓解使得5月商品房销售边际略有好转,但市场总体仍未企稳,销售仍处于底部区间。在这种情况下,政策调控力度加大。在4月底召开的中央政治局会议上,政策释放出较多积极信号,会议提出,要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,支持各地从当地实际出发完善房地产政策,支持刚性和改善性住房需求,优化商品房预售资金监管,促进房地产市场平稳健康发展。尤其是因城施策使得各地打开政策调控空间。5月份以来,包括郑州、南京、杭州、苏州等城市均采取了一定的放宽措施,使得房屋销售氛围好转。同时,5月以来全国信贷政策进行了两次调整。一是5月15日将首套房按揭利率下限调整为LPR-20bp,调整后广州、深圳、天津、济南、青岛、郑州、苏州、昆明、重庆、沈阳等20城按揭利率向下限靠拢。二是5月20日单独下调5年期LPR,调整后北上广深四大一线城市部分银行按揭利率均完成下调。政策发力下,部分区域市场热度有所恢复。

投资方面,当前土地投资和施工投资仍然低迷,投资持续承压。由于销售的低迷,本就资金压力大的房企无法从销售端获取资金,房企资金回笼不畅,紧张的资金面未有改善,无法形成良性资金循环,后续投资仍将持续承压。

土地市场方面仍持续降温。土地投资下降主要受到市场销售持续低迷,叠加房企持续暴雷影响,资金压力下企业进行土地投资的意愿和能力都不足。

销售端提振政策传导到地产链条的施工端,需要经历的过程是,销售好转,房企资金状况好转,施工建设改善,拿地与新开工好转,最终带动地产端钢材消费。这个从销售传导到开工的过程至少需要2-3个季度的时间,因此房地产市场销售企稳可能会在四季度,最终用钢需求增加可能会在明年上半年。

基建发力,政策托底。2022年5月,新增专项债再迎发行高峰。稳增长政策指引下,2022年1-3月新增专项债发行放量明显,4月发行有所放缓,但5月再迎发行高峰,单月发行规模大幅提升至6319.6亿元。2022年1-5月地方债合计发行3.32万亿元,明显多于2021年同期的2.55万亿元。从2022年5月新增专项债的投向来看,以项目收益专项债为例,基建类投向的项目收益专项债规模为2730.83亿元,占比76.0%;其余的则投向了棚改专项债、工业/产业园区专项债、社会事业专项债。从2022年1-5月份来看,有71.7%的项目收益专项债投向基建领域,较2021年同期的62.7%有所提升。专项债的高速发行带动了上半年基建投资增速大幅改善,1-5月基建累计投资增速上行至8.16%。

2022年5月30日全国财政支持稳住经济大盘工作视频会议指出,“确保今年新增专项债券在6月底前基本发行完毕,力争在8月底前基本使用完毕”。在政策指引下,6月新增专项债发行或再创新高。如果分别按照至6月底新增专项债发行完成全年限额90%和100%来测算的话,6月新增专项债发行规模将分别达12511.5亿元和16161.5亿元。

五、钢材进出口分析

钢材进出口或将走弱。海关总署数据显示,2022年5月中国出口钢材776万吨,同比增加47.25%;1-5月累计出口钢材2591万吨,同比下降16.2%。5月中国进口钢材80.6万吨,同比下降0.3%;1-5月累计进口钢材498万吨,同比下降18.3%。

由于地缘冲突矛盾,国内外价格差异的变化已成为影响我国钢材进出口的一个主要因素。在战争爆发之初,世界钢材的供求关系出现了严重的失衡,国内外的价格差距持续迅速的拉大。从3月份起,热卷、钢坯等出口资源接单量大幅增长,根据生产排产周期和物流因素的影响,5月份出口较为集中,出口数量激增,板材出口量创历史新高,钢坯出口量创2008年以来次高水平。但自4月份起,特别是5月份以后,由于主要经济体通胀居高不下,国内外需求总体疲软,加上国际供应链恢复,国内外钢铁价格差距逐渐缩小,国内资源出口的竞争力下降,接单量减少。随着海外经济下行压力加大,对于国内钢材需求有限,我国的钢铁出口在后期或将承压回落,进口将维持在低位。

六、后市分析

综合分析认为,下半年钢材市场将面临着供需双减格局,价格重心将有所下移。供给端整体压力减轻,粗钢减量政策和钢厂主动减产将带来产量的下滑。需求端淡季拖累行情走势,房地产市场依然疲弱,基建相对支撑部分用钢需求。但基建部分增加的用钢需求不足以弥补房地产市场减少的用钢需求。库存去化并不顺畅,金九银十阶段库存或可加快去化。因此,预计下半年钢材市场价格重心或将进一步下移,钢厂利润或有回升。策略方面,单边可考虑逢高沽空,对冲方面则可考虑做多钢厂利润。风险点在于下半年稳经济政策超预期,使得终端需求表现好于预期。(徽商期货)


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